डॉलर की पकड़ कमजोर हुई, लेकिन इसे तोड़ना अब भी मुश्किल

इसका कारण सीधा है। एक वैश्विक मुद्रा भाषणों या शिखर सम्मेलनों के नारों से नहीं चुनी जाती। यह इसलिए टिकती है क्योंकि कारोबार इस पर भरोसा करते हैं, बैंक इसमें पैसा दे सकते हैं, निवेशक इसमें पैसा रख सकते हैं, और सरकारें जानती हैं कि उन्हें इससे जुड़े कर्ज के लिए खरीदार मिल जाएंगे। इन सभी पैमानों पर, डॉलर अब भी इतनी बढ़त बनाए हुए है, जिसका मुकाबला कोई दूसरा नहीं कर पाया है।

आंकड़े आज भी हैरान करने वाले हैं। अंतर्राष्ट्रीय मुद्रा कोष (IMF) के अनुसार, पिछले दो दशकों में वैश्विक विदेशी मुद्रा भंडार में डॉलर की हिस्सेदारी 70 प्रतिशत से घटकर हाल के वर्षों में 60 प्रतिशत से नीचे आ गई है। यह गिरावट असली है। लेकिन इसे आने वाले पतन के सबूत के तौर पर देखना भ्रामक हो सकता है। इस गिरावट के बाद भी, डॉलर दुनिया की सबसे बड़ी रिज़र्व करेंसी बना हुआ है। यूरो बहुत पीछे दूसरे स्थान पर है। चीन का रेनमिन्बी, अपनी भूमिका बढ़ाने की सालों की आधिकारिक कोशिशों के बावजूद, वैश्विक भंडार का केवल एक छोटा हिस्सा है।

बाज़ार के असल इस्तेमाल में डॉलर की भूमिका और भी ज़्यादा मज़बूत है। बैंक फॉर इंटरनेशनल सेटलमेंट्स के डेटा ने बार-बार दिखाया है कि ज़्यादातर वैश्विक विदेशी मुद्रा लेन-देन में डॉलर शामिल होता है। स्विफ्ट (SWIFT) पेमेंट डेटा भी दिखाता है कि अंतरराष्ट्रीय भुगतानों में इस्तेमाल होने वाली मुख्य मुद्राओं में डॉलर बना हुआ है। कमोडिटी बाज़ारों में, तेल से लेकर धातुओं और अनाज तक, कीमतें अक्सर डॉलर में ही तय होती हैं। यह मायने रखता है क्योंकि कीमतें तय करने की आदतें खुद को मज़बूत करती हैं। जब कंपनियाँ एक ही मुद्रा में कर्ज लेती हैं, बिल बनाती हैं, और हेजिंग करती हैं, तो सिस्टम बदलना महंगा और जोखिम भरा हो जाता है।

यहीं पर तेज़ी से बदलाव की कई भविष्यवाणियाँ गलत हो जाती हैं। वे मान लेते हैं कि एक रिज़र्व करेंसी को किसी उपभोक्ता उत्पाद की तरह बदला जा सकता है। हकीकत में, डॉलर एक पूरे ऑपरेटिंग सिस्टम का हिस्सा है। संयुक्त राज्य अमेरिका दुनिया को सुरक्षित और लिक्विड सरकारी कर्ज का सबसे गहरा बाज़ार मुहैया कराता है। अमेरिकी ट्रेजरी बाज़ार बहुत बड़ा, सक्रिय है, और इसमें लगभग किसी भी समय व्यापार करना आसान है। केंद्रीय बैंकों, पेंशन फंडों, बीमा कंपनियों और बहुराष्ट्रीय फर्मों के लिए यह गहराई राजनीति जितनी ही मायने रखती है। संकट के क्षणों में, उन्हें ऐसी संपत्ति चाहिए जिसे वे कीमत गिराए बिना जल्दी से बेच सकें। इस पैमाने के कुछ ही विकल्प मौजूद हैं।

हाल के संकटों ने इस बात को कमज़ोर करने के बजाय और मज़बूत किया है। 2008 के वैश्विक वित्तीय संकट के दौरान, निवेशक डॉलर और अमेरिकी ट्रेजरी की ओर भागे, भले ही संकट अमेरिकी वित्तीय प्रणाली के भीतर शुरू हुआ था। यही चीज़ 2020 में कोविड-19 संकट के शुरुआती चरण में हुई। जैसे ही वैश्विक व्यापार ठप हुआ और फंडिंग बाज़ार सख़्त हुए, डॉलर की मांग बढ़ गई। फेडरल रिजर्व ने वैश्विक डॉलर की कमी को दूर करने के लिए प्रमुख केंद्रीय बैंकों के साथ स्वैप लाइन्स को फिर से खोला और बढ़ाया। यह एक याद दिलाने जैसा था कि डॉलर सिर्फ एक राष्ट्रीय मुद्रा नहीं है। यह दुनिया का आपातकालीन फंडिंग टूल भी है।

चीन को अक्सर सबसे संभावित चुनौती देने वाले के रूप में पेश किया जाता है। यह दुनिया की दूसरी सबसे बड़ी अर्थव्यवस्था है और कई देशों का शीर्ष व्यापारिक भागीदार है। बीजिंग ने रेनमिन्बी में लेन-देन का विस्तार करने, मुद्रा स्वैप समझौतों पर हस्ताक्षर करने और अमेरिकी दायरे से बाहर भुगतान प्रणालियों को बढ़ावा देने के लिए काम किया है। इसका कुछ असर हुआ है। उदाहरण के लिए, रूस और चीन ने अपने द्विपक्षीय व्यापार को डॉलर से दूर कर दिया है। एक दशक पहले की तुलना में अब ज़्यादा तेल सौदों पर गैर-डॉलर में चर्चा होती है। लेकिन वैश्विक वित्त के पूरे पैमाने पर देखें तो ये बदलाव अभी भी सीमित हैं।

मुख्य बाधा आकार नहीं, बल्कि भरोसा है। एक सच्ची वैश्विक मुद्रा के लिए खुले पूंजी बाज़ार, अनुमानित नियम, मज़बूत कानूनी संस्थाएं और इस बात का भरोसा चाहिए कि पैसा आज़ादी से अंदर और बाहर आ-जा सकता है। चीन में अभी भी कैपिटल कंट्रोल (पूंजी नियंत्रण) है। उसकी वित्तीय प्रणाली काफी हद तक सरकारी दिशा-निर्देशों से चलती है। निवेशक जानते हैं कि नीतियां तेज़ी से बदल सकती हैं। इसका मतलब यह नहीं है कि रेनमिन्बी का प्रभाव नहीं बढ़ सकता। यह शायद बढ़ेगा। लेकिन व्यापार में इस्तेमाल का बढ़ना और विश्व वित्त में मूल्य के मुख्य स्रोत बनने में फर्क है।

वहीं, यूरो में आर्थिक ताकत तो है, लेकिन डॉलर को पूरी तरह से टक्कर देने के लिए राजनीतिक एकता नहीं है। यूरोज़ोन की अर्थव्यवस्था बड़ी है और एक विश्वसनीय केंद्रीय बैंक भी है। फिर भी, इसका बॉन्ड बाज़ार कई सदस्य देशों में बंटा हुआ है। एक दशक पहले के कर्ज़ संकट ने एक बुनियादी कमज़ोरी को उजागर किया था। निवेशकों ने सीखा कि यूरो में मौद्रिक संघ तो था, लेकिन पूर्ण वित्तीय संघ नहीं। महामारी के दौरान संयुक्त उधार जैसे कदमों के बाद इसमें कुछ सुधार हुआ है, लेकिन इतना नहीं कि यह जल्द ही डॉलर की जगह ले सके।

आम नागरिकों के लिए, यह बहस दूर की लग सकती है। लेकिन ऐसा नहीं है। डॉलर की वैश्विक भूमिका कर्ज की लागत, व्यापार की कीमतों, प्रतिबंधों की ताकत और विदेशों में अमेरिकी ब्याज दर के फैसलों के असर को आकार देती है। जब फेडरल रिजर्व दरें बढ़ाता है, तो बड़े डॉलर कर्ज वाले देशों को अक्सर तत्काल दर्द महसूस होता है। अर्जेंटीना से लेकर अफ्रीका और एशिया के कुछ हिस्सों तक, एक मज़बूत डॉलर आयात को महंगा और कर्ज चुकाना मुश्किल बना सकता है। यही एक कारण है कि कई सरकारें विकल्प चाहती हैं। डॉलर पर निर्भरता उन्हें ऐसे झटकों के सामने लाती है, जिन पर उनका नियंत्रण नहीं होता।

फिर भी, एक विकल्प चाहना और उसे बनाना दो बहुत अलग बातें हैं। दुनिया शायद कुछ हद तक एक मिली-जुली मुद्रा प्रणाली की ओर बढ़ रही है। इसमें ज़्यादा क्षेत्रीय व्यापार स्थानीय मुद्राओं में होगा और गैर-डॉलर भंडार में धीरे-धीरे वृद्धि होगी। आईएमएफ के शोध ने इस 'किनारों पर हो रहे बिखराव' को नोट किया है, जहाँ कुछ केंद्रीय बैंक कनाडाई डॉलर, ऑस्ट्रेलियाई डॉलर या दक्षिण कोरियाई वॉन जैसी मुद्राओं में विविधता ला रहे हैं। लेकिन यह डॉलर से किसी प्रतिद्वंद्वी को साफ-सुथरी सत्ता सौंपने जैसा नहीं है। यह एक ऐसे केंद्र के चारों ओर धीमे विविधीकरण (diversification) जैसा दिखता है जो अभी भी हावी है।

अगर देश सच में डॉलर पर कम निर्भर प्रणाली चाहते हैं, तो उन्हें बयानबाज़ी से ज़्यादा कुछ करना होगा। यूरोप को गहरे वित्तीय एकीकरण और एक बड़ी आम सुरक्षित संपत्ति की ज़रूरत होगी। चीन को ज़्यादा खुले पूंजी प्रवाह और मज़बूत कानूनी पारदर्शिता को स्वीकार करना होगा। उभरती अर्थव्यवस्थाओं को ज़्यादा स्थिर संस्थानों और ज़्यादा विश्वसनीय स्थानीय बॉन्ड बाज़ारों की ज़रूरत होगी। भुगतान प्रणालियाँ थोड़ी मदद कर सकती हैं, लेकिन वे भरोसे और बाज़ार की गहराई की ठोस नींव की जगह नहीं ले सकतीं।

डॉलर के लिए सबसे बड़ा जोखिम शायद बीजिंग या ब्रसेल्स से नहीं आएगा। यह खुद वॉशिंगटन से आ सकता है। बार-बार कर्ज की सीमा को लेकर होने वाले गतिरोध, संस्थागत स्वतंत्रता के लिए खतरे, या अमेरिकी शासन में भरोसे का दीर्घकालिक नुकसान उन फायदों को कम कर सकता है जो डॉलर को अभी मिले हुए हैं। रिज़र्व का दर्जा शक्तिशाली है, लेकिन यह हमेशा के लिए गारंटी नहीं है। इतिहास दिखाता है कि जब प्रमुख मुद्राओं के पीछे की संस्थाएँ कमज़ोर होती हैं, तो वे अंततः खत्म हो जाती हैं।

यही असली सबक है। निकट भविष्य में डॉलर दुनिया की मुख्य मुद्रा के रूप में संभवतः इसलिए नहीं बना रहेगा क्योंकि यह एकदम सही है, बल्कि इसलिए कि हर विकल्प में अभी भी बड़ी खामियाँ हैं। इसकी हिस्सेदारी घट सकती है। इसकी ताकत को ज़्यादा विरोध का सामना करना पड़ सकता है। ज़्यादा व्यापार इसके दायरे से बाहर हो सकता है। लेकिन जब तक कोई दूसरी अर्थव्यवस्था आकार, सुरक्षा, खुलेपन और भरोसे का वही मेल नहीं दे पाती, तब तक डॉलर वही मुद्रा बना रहेगा जिसके बारे में कई देश शिकायत करते हैं, जिस पर निर्भर रहते हैं, और जब दुनिया अनिश्चित हो जाती है तो उसी की ओर लौटते हैं।